专题解码摩根大通银行何以成全球银行之

天风银行廖志明团队

努力做更好的研究！

摘要

摩根大通银行-并购补业务短板，综合金融的领军者

拥有两百多年历史的摩根大通银行，是美国历史最悠久的商业银行之一，历史上由多家机构合并而来，并购补业务短板。00年大通曼哈顿银行与JP摩根公司合并成摩根大通银行，此后04年并购了零售业务见长的美一银行，提升零售业务实力。08年并购了投行-贝尔斯登以及商行-华盛顿互惠，投行业务如虎添翼。

19年末，摩根大通银行资产规模超.6万亿美元；19年营收超千亿美元，盈利亿美元。摩根大通作为综合金融的领军者，市值近亿美元，其19年ROTCE达19%，明显高于同期美国主要大行水平。

近年息差有所改善，ROE领先

截至19年末，摩根大通服务近万美国家庭，私行业务排名美国第一，客户基础优异，负债端优势明显，计息成本负债率较低。15年1月-18年1月，美联储连续多次加息，联邦基金目标利率由0.5%上升至.50%。受益于美联储的加息，摩根大通银行近年来净息差有所改善。

19年摩根大通银行净息差.49%。尽管摩根大通银行净息差不算高（因风险偏好不高），但依托金融科技降低成本效果显著，使得成本收入比下降，以及非息收入较好，使得ROA以及ROE高于美国主要大行。19年ROE达14%。

资产质量优异，1Q0盈利因疫情大幅下滑

摩根大通个人贷款占比较高，但呈下降趋势。08年金融危机后，美国居民降杠杆，个人住房抵押贷款等增长放缓，个贷占比有所下降，19年末贷款中个贷占比5.5%。截至19年末，摩根大通银行不良贷款率仅0.41%，工行为1.43%。

1Q0营业收入受疫情影响不大，减值准备计提大增导致盈利大幅下滑。1Q0营收8.51亿美元，较19Q4仅下降0.8%；盈利仅8.65亿美元，较19Q4下降66.4%，主要是因疫情影响大幅加大减值准备的计提，1Q0计提了83亿美元信用减值准备，为1Q19的5.5倍。其中，针对零售板块计提减值准备57.7亿美元，较1Q19的13.14亿美元大幅增长。

投资建议：银行股估值处于历史低位，低估值与经济反弹共振

0年初以来，受疫情影响，银行股回调明显。当前，A股银行（中信）指数仅0.71倍PB，为历史最低。随着经济刺激政策落地发挥效果，预计社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。

个股方面，我们主推一线龙头-招行、平安及常熟，以及二线龙头-光大、兴业、张家港行，


本文编辑：佚名
转载请注明出地址  http://www.k-sx.com/jbby/10051.html